近日，云工场科技控股有限公司(以下简称“云工场”)递表港交所主板申请上市，浦银国际为独家保荐人。

招股书显示，云工场成立于2013年，是一家IDC解决方案服务及边缘计算服务提供商，主要业务线包含IDC解决方案服务、灵境云品牌下的边缘计算服务以及ICT服务及其他服务。

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其中，IDC解决方案服务包括提供缔约前咨询及可行性意见阶段，以及提供托管服务及基础设施管理服务，为客户提供服务器机柜、互联网连接及带宽使用;边缘计算则是指包括CDN服务及传统上以硬件为中心的设备所提供的功能。

定制ICT服务及其他服务则是指向客户提供信息通信技术解决方案、系统开发及维护、咨询服务、提供云计算硬件资源、网络加速服务、短信服务、呼叫服务及企业小程序开发。

据招股书显示，中国互联网数据中心业务市场按收益计的市场规模已由2018年的680亿元增至2022年的1901亿元，预计将于2027年增至3230亿元，2023年至2027年复合年增长率预计为11.4%。

从业绩表现来看，公司的营收增长稳定。2020至2022年，云工场实现收益分别为 2.76 亿元、4.64 亿元、5.49 亿元，复合年增长率为47.0%。

分业务线来看，IDC解决方案服务仍然是云工场最为主要的营收来源。2020至2022年三年间，来自IDC解决方案服务的收入分别为2.49亿元、4.37亿元和5.39亿元，分别占总收入的90.3%、94.2%和98.2%。边缘计算业务及定制ICT服务营收占比仍相对较小，2022年各自占总收入的比例为0.9%及0.7%。

在营收快速增长的同时，云工场的利润增长却差强人意。云工场的净利由2020年的2538.5万元下滑至2021年的1268.5万元，2022年更是进一步减少至803.4万元。从盈利能力来看，云工场的同期毛利率分别为19.6%、12.2%及12.6%，呈波动下滑趋势。

毛利率的下降主要归因于销售成本的快速上涨。报告期内，云工场的销售成本由2020年的2221万元增长83.6%，至2021年的4078万元，又同比增长17.7%至2022年的4798万元。云工场将其归因于客户增长带宽使用令带宽成本增加以及灵境云等新业务的成本增加。

在客户方面，云工场存在大客户集中风险。报告期内，公司来自五大客户的收入为1.97亿元、3.47亿元、4.25亿元，分别占当期营收的比重为71.3%、74.8%及77.5%。期内来自最大客户的收益分别为7286.2万元、1.33亿元及1.13亿元，分别占公司总收益的26.4%、28.7%及20.5%。

除了对下游大客户的依赖，云工场的上游供应商同样有集中度较高的风险。据了解，云工场的供应商主要包括中国国有电信运营商及中小型数据中心拥有者及运营商。报告期内，公司来自五大供应商的采购额为2.09亿元、3.64亿元及4.42亿元，分别占公司同期总采购额的94.3%、89.2%及92.2%。其中，来自最大供应商的采购额为1.92亿元、2.72亿元及2.65亿元，分别占公司同期总采购额的86.3%、66.6%及55.2%。

从行业格局来看，中国IDC解决方案服务市场的竞争颇为激烈。据弗若斯特沙利文报告显示，以2021年收益计，中国全面采用非自建数据中心模式的前五大运营商中立IDC服务供应商的市场份额合计为11.2%。云工场虽是中国第二大全面采用非自建数据中心模式的运营商中立IDC解决方案服务供应商，但市场份额也仅为3.0%。

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